6月23日，喜曼拿医疗运转其三度港交所创业板之旅，力高企业融资有限公司(Lego Corporate Finance Limited)为独家保荐东说念主。值得一提的是，该公司曾于2022年1月31日以及8月29日向港交所创业板递交过上市请求。

深陷增长瓶颈

招股书知道，喜曼拿医疗设置于1988年，是多个医疗仪器以及健康与保健产物的零卖商及批发商，旗下产物可分为四大类，即调整及复康开采及用品、照拂用品、一般健康与保健产物过头他产物，分歧由其在香港的三个不同品牌(乐康轩、新活方、步•足•履)算计31间零卖店。在三个零卖品牌当中，喜曼拿的顶级品牌为乐康轩，亦是零卖业务的最大收益孝敬起原。

此外，公司亦在步•足•履零卖店内提供专科的足科改换业务。

2022至2023财年(以下简称：叙述期内)，喜曼拿医疗收入分歧为2.32亿元(单元：港元，下同)及2.41亿元，2023财年同比增长4.13%；同期毛利分歧为1.22亿元及1.23亿元，2023财年同比增长0.43%；与此同期，公司权柄持有东说念主应占纯利分歧为840万元及1170万元，2023财年同比增长39.8%，增幅较大。

从营收体量来看，喜曼拿并不算大，2022年占香港医疗仪器市集的市集份额约2.4%。更为枢纽的是，该公司收入及毛利似乎堕入增长瓶颈，增长能源显弱。2023财年权柄持有东说念主净利润升幅较大的原因在于其收到政府补贴。

分业务来看，期内零卖业务的收益分歧为1.14亿元及1.19亿元，占总收益分歧为49.1%及49.4%；批发业务的营收分歧为1.08亿元及1.12亿元，占总营收比例分歧为46.5%及46.2%；足科业务的收益分歧为1020.7万元及1061.1万元，占总营收比例均为4.4%。三伟业务限制险些莫得增漫空间，耐久来看业务增长后劲或恐较为不及。

“卖药”中间商的买卖不好作念

喜曼拿四肢药品销售的“中间商”，不息受到盘曲游厂商的制约，算计脆弱性可见一斑。

一方面，喜曼拿依赖上游供应商为其提供医疗仪器及健康及保健产物。期内，来自五大供应商的采购所有共占总采购额分歧约24.9%及30.2%。招股书知道，喜曼拿与些许供应商签订分销契约，一般为期1-3年。淌若任何供应商与该公司拒绝业务联系，其产物或将出现清寒情况，会对其品牌营运及财务进展产生不利影响，

证实智通财经APP了解，期内喜曼拿在香港及澳门分歧领有46及44个医疗仪器及健康保健产物的独家分销权，独家品牌产物的总采购额分歧占总采购额约54.6%及47.5%，其产生的收益占总营收比例分歧为33.2%及44.6%。正如上文所说，若喜曼拿失去独家供应产物，或其竞争敌手获取独家分销权，公司以致会失去市集占有率。

严重依赖独家供应商的成果等于，上游供应商领有较高言语权，掌执产物订价权，公司的本钱会不息增多。反馈在财报上，等于毛利率的下滑。期内，公司的毛利率分歧约为52.80%及50.93%。与同业健倍苗苗自有品牌药高达70%的毛利率比较，可见该公司在行业中言语权并不彊。

另一方面，喜曼拿的客户比较散播，期内零卖客户产生的收益分歧为49.1%及49.4%；批发客户产生的收益分歧为46.5%及46.2%。此外，期内公司向五大客户的销售额分歧为1420万元及2120万元，占总收益比例分歧为6.1%及8.8%。由于客户较为散播，导致其客户粘性较弱，若无法扩大与现存客户业务或劝诱新客户，公司或靠近收益下落风险。

盘曲游的夹缝中，喜曼拿盈利材干亦呈现徐徐下滑态势。

内生增长不及

还能走多远？

值得乐不雅的是，喜曼拿所处行业出息较为开畅。

招股书知道，瞻望香港医疗仪器市集的市集限制于2027年将达到95.47亿元，2023年至2027年的复合年增长率为6.7%。瞻望于2023年至2027年，香港物理调整、调整及复康关联医疗仪器及用品市集将链接以9.2%的复合年增长率增长，至2027年达到22.84亿元。两者市集限制均呈增长态势。

但从竞争姿首来看，香港举座健康与保健产物市集是一个散播的市集，十大市集参与者在2022年占市集份额约34.1%。2022年，揣测公司在举座健康与保健产物市集占市集份额仅约0.3%。因此增多体量、扩大市集份额成为喜曼拿的重中之重。

但证实智通财经APP分析，对比同业健倍苗苗，喜曼拿自有品牌产物的尚未成为主心骨，直不雅知道其内生增长不及。

领有自主品牌的上风在于，一方面不错掌执市集订价权，盈利材干会权臣进步；另一方面在于不错沉稳其市占率。然则喜曼拿自有品牌收入限制较小，导致成长性较弱。

期内，喜曼拿自有品牌产生的收益分歧为3250万元及3950万元，占总收入比例分歧为14.2%及16.6%，尚不及20%。而健倍苗苗收入大部分来自自主品牌产物，占比卓绝70%。

更为枢纽的是，健倍苗苗领有多个高价值的自主品牌，何况依托母公司资源，不错寂然开发坐褥更多细分市集产物，造成更丰富的产物线，打造新的增长点，成长思象空间完全。

与之比较，喜曼拿自有品牌产物长期无法挑起营收大梁，能否在行业掠夺增长红利，还需画上一个问号。更为恶运的是，在强势供应商眼前，该公司只可咽下加价涩果，随之而来的等于附近裁汰的毛利率以及不息下降的盈利材干，耐久以往，喜曼拿医疗还能走多远呢？